O UBS BB cortou a Braskem de ‘compra’ para ‘neutro’ citando uma dinâmica mais desafiadora para os spreads do polietileno (PE) e polipropileno (PP) — as duas principais commodities produzidas pela empresa dos Odebrecht. Basicamente, o spread é a diferença entre o preço a que a resina é vendida e o custo da matéria-prima.
Os chamados ciclos petroquímicos tendem a durar de 3 a 5 anos, e respondem à dinâmica entre oferta e demanda. Nos últimos meses, enquanto a demanda tem se enfraquecido pela alta global dos juros, o setor também teve que absorver a entrada em operação de novas fábricas, aumentando a oferta.
O banco já previa que os spreads cairiam depois de atingir níveis históricos nos últimos anos, mas esperava que isso acontecesse gradualmente ao longo de 2023, “e não em poucas semanas no segundo semestre deste ano, como ocorreu.”
Depois de bater no pico seis meses atrás, os spreads do PE e PP caíram 40% e 20% respectivamente no segundo semestre, na comparação com o mesmo período do ano passado. “Achamos que os spreads vão continuar pressionados nos próximos um ou dois anos,” escreveu o time liderado por Luiz Carvalho.
“Portanto, não vemos nenhum catalisador para o case de investimento, já que esperamos que esse desempenho pior se traduza em dividendos menores.” Além da dinâmica de preços desfavorável, o UBS também notou que o processo de venda da Braskem por parte da Novonor e da Petrobras continua incerto, roubando um trigger potencial para o papel.
O banco lembra que o processo já está em andamento há um bom tempo, sem avanços concretos, e que alguns comentários da equipe de transição do novo Governo tornaram as perspectivas ainda mais complicadas.
“Partes relevantes do novo Governo disseram que a integração entre as operações de refinaria e de petroquímica é uma tendência global, e que a Petrobras deveria aumentar seus investimentos em vez de pagar altos dividendos,” diz o relatório.
“Comentários como esse podem implicar que a Petrobras possa eventualmente decidir aumentar sua capacidade na petroquímica.” O UBS disse que espera quedas adicionais nos spreads das duas resinas em 2023. Para o polietileno, a expectativa do banco é que o spread caia 20% na comparação anual mas suba 30% em relação ao low do quarto tri. Para o polipropileno, a expectativa é de uma queda de 20% na comparação anual e de 2% em relação ao quarto tri.
O UBS reduziu o preço-alvo para a ação de R$ 50 para R$ 30. O papel caiu 4,8% hoje, e agora negocia ao redor de R$ 24, no low do ano. A Braskem vale R$ 19,3 bilhões na Bolsa.
